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珠光颜料的”成长赛道“1、珠光颜料属于战略新兴产业，上下游延伸成长性显著 珠光颜料是由云母等基材包覆一层氧化物膜（涂覆层）形成的高档颜料，因采用光的干涉成色而颠覆传统颜料，安全环保、不褪色，属于战略新兴产业。当前珠光颜料上下游产业链面临两大趋势：1）中游厂商逐渐向上游拓展，生产合成云母以及二氯氧钛等金属氧化物前体，在严控品质与供应的同时实现降本增效，拓展新市场；2）下游需求逐渐多元化，覆盖汽车、化妆品等热门领域，使得行业销售属性较强，具备高成长性。 2、上游延伸：合成云母和钛白粉，探索材料市场新商机 从基材来看，合成云母在使用温度、绝缘性、安全环保性、色泽等方面优于天然云母，逐步对天然云母形成替代，并且会打破天然云母矿枯竭带来的供给制约。在珠光颜料领域，由于合成云母的制备存在配方、工艺与设备等方面的壁垒，能够自主合成珠光级云母的厂商较少，因此掌握合成云母技术的龙头企业拥有原料端的主动权。在工业领域，合成云母被称为“工业味精”，在冶金、塑料、化妆品、新能源电池材料中大有可为。 从涂覆层来看，四氯化钛占原材料成本30%以上，水解产生二氧化钛沉积包覆在基材表面，随着沉积量的增加，珠光颜料呈现从银白到绿色的颜色渐变。由于盐酸萃取法能够制备中间产物二氯氧钛，以达到四氯化钛的效果，规模化生产以后将使得氧化物前体的供应来源更加广泛，并达到降本的目的。而萃取法本身是潜力巨大的钛、铁颜料生产新工艺，能够替代硫酸法，有望在国内实现300-500亿的钛白粉产值空间。 3、下游多元化：需求涵盖多个热门领域，高成长性凸显 2020年全球珠光颜料的市场规模189亿元，到2025年有望提升至446亿元；同期中国市场将获得超额增速，有望从2020年的48亿元提升至2025年的142亿元。珠光颜料下游需求多元化，国内未来5年整体CAGR高达24%，汽车与化妆品等高端领域将获得超额增速，高于涂料、塑料、油墨等工业级应用。1）涂料是珠光颜料下游最大应用领域，珠光颜料在珠光漆中用量约为10%；塑料、油墨等稳定增长的应用领域中珠光颜料的渗透率也有较大提升潜力。2）汽车领域珠光颜料认证周期最长，一旦通过检验将和车厂牢牢绑定；当前国内珠光的色泽效果受到23%的受访者喜欢，相较于国外还有进一步普及的空间。3）未来5年中国彩妆市场CAGR达17.6%，珠光颜料在眼影中成分占比大概在5%-10%，凭借优良的装饰效果有望渗透至各类彩妆盘。 4、行业格局面临新变化，国内厂商有望崛起 珠光颜料巨头德国默克全球市占率22.60%，行业呈现“一超多强”的格局。默克与巴斯夫等巨头过去牢牢把控着国际高端市场份额， 但目前先后决定出售颜料事业部，使得行业面临大变局。国内龙头环球新材国际和坤彩科技在工业级产品上具备成本优势，并且在国际上并购整合的窗口期加快布局，未来有望通过内生式品类扩张与外延式渠道与产品并购，角逐高端市场。长期中，珠光颜料行业的马太效应将逐渐显现，市场份额将不断向国内外龙头集中。 |
